铸造典型工艺

　　昨日四组期指震荡整理，IH、IF、IM主力合约分别收涨0.42%、0.32%、0.22%，IC收跌0.02%。现货A股三大指数表现分化，沪指涨0.07%，收报3370.40点；深证㊣成指㊣跌㊣0.07%，收报10819.88点；创业板指跌0.09%，收报2265.87点。沪深两市成交额达到1.61万亿元，较前一日微幅缩量29亿。国内方面，10 月以㊣来经济稳步回㊣升趋势良好，主要宏观指标中消费、服务业和进✅出口等指标明显回升，工业、投资、就业、物价等指标较为稳㊣㊣✅定。海外方面，美国10月零售销售环✅㊣比增0.4%，前值大幅上修，数据可能支持经济强劲、或不需要以降息形式支持经济的观点。整体来看，美元阶段性走强使人民币短期面临压力，同时海外政策预期导致市场对未来国内出✅口存在担忧，不过国内经济数据一定程度上为指数提供支撑，在当前宏观政策真空期间，指数仍以震荡消化为主。

　　昨日EC走势探底回升，主力合约㊣收涨1.09%报2730.5点。本周公布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS环比上涨9.7%至2771.70点，连续四周回升。宏观需求面，10月欧洲PMI为49.7，略高于9月的49.6，但连续两个月低于50分界线。欧洲经济持续处于收缩状态，整体货源较为一般。现货运价方面，11月涨价落地受需求拖累未能完全兑现，马士基和ONE等部分航司近期对11月下半月运价进行㊣了下调，不过马士基、达飞、HPL均纷纷发布12月涨价函，且12月班次也有所减少，或支撑12月涨价落地。整体来看，船司进行年末挺价的意愿仍然强烈，涨价预期有望形成持续影响，预计EC短期仍以偏强震荡为主。

　　隔夜伦敦金震㊣荡整理，现运行于2668美元/盎✅司，金银比价85.12。国际㊣黄金价格连续四日上涨，俄乌紧张局势升级，叠加特朗普交易降温，推动贵金属价格展开反弹。基本面，近期美国经济数㊣释放更多经济“软着陆”的信号，核心通胀率回升，就业数据意外强劲，美元指数对非美货币呈升值状态。从货币政㊣策角度来看，美联储部分官员支持放慢降息的步伐，欧央行则倾向于加快降息进程挽救经济，而日本央行可㊣能推迟加息时间点。据Fedwatch数据，12月降息25个基点的概率为55%，且美联储官员对于顽固的通胀表示担忧，市场对于美联储降息㊣前景谨慎看待。资金方面，中国央行10月未增持黄金，连续六个月央行黄金储备保持不变。此外，各国央行三季度购金需求依然强劲，达到186吨。截至11/20，SPDR黄金ETF持仓875.39吨，前值872.23吨，SLV白银ETF持仓14800.31吨，前值14854.18吨。综合来看，等待12月美联㊣储议息会议✅给出更明确的指引，预计贵金属短期展开超跌反弹行情。

　　隔夜沪铝主力合约收盘20620元/吨，跌幅0.48%；伦铝收盘2633美元/吨，涨幅0.11%。供应端总体变化✅不大，检修减产伴随新投，运行产能总体平稳；氧化铝价格持续上涨成本端压力仍存。消费端，上周国内铝下游加工龙㊣头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.1%，再生合金板块开工率小幅㊣走弱，其余板块㊣开工率保持平稳，需关注铝材出口取消退税正式实施前下游的“抢出口”情况。库存端，截至11月㊣21日，SMM国内铝锭库存53.9万吨，环比减少2.4万吨，铝价回落叠加12月1日前下游企业进入短暂的“抢出口”“抢开工”阶段，铝锭出库量大增。整体来看，宏观美联储在降息路径上保持谨慎，基本面氧化铝成本端再度走高，电解铝高成本及库存低的状态持续，短期铝价维系震荡整理为㊣主。

　　隔夜氧化铝主力收盘5321元/吨，跌幅0.80%。供应端，虽然当前氧化铝周度开工率处于相对高位，但北方重污染天✅气预警时有发生，氧化铝焙烧间歇性受到影响；几内亚雨季以及铝土矿发㊣运扰动事件接连来袭，几内亚铝土矿供应量短期或难有增量，铝土矿供应偏紧对于氧化铝运行产能提升的限制持续存在，加之海外氧化铝价格居高不下，短期难有进口氧化铝供应补充，氧化铝供应难有大的增量。需求端，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，电解铝运行产能持续增长，云南电解铝减产风险降低，需求预计维㊣持小增趋势。整体来看，氧化铝基本面仍呈现供应小缺口，对氧化铝现货价格形成一定的支撑；但近期氧化铝现货成交转清淡，价格涨幅较前期有所放缓。短期氧化铝期价料以高位震荡为主。

　　隔夜沪铅主力合约收盘16880元/吨，跌幅0.27%；伦铅收盘2003美元/吨，跌幅0.50%。国内供应端，国内精铅流通货源㊣仍不充裕，精铅供应或再度受到雾霾预警影响，再生精铅维持挺价惜售，市场上已无大贴水报价货源。北方地区冬储提前备库接近尾声，但湖南、云南等地✅粗铅及铅精矿供应再度紧张，部分含有多金属富含的粗铅加工费已出现下调。消费端，下游蓄电池企业开工尚可，但因铅价剧烈波动普遍观望，铅价企稳后采购需求将陆续释放，本周仍需关注下游消费回归情况。库存端，截至11月21日，SMM国内铅锭社会库存6.44万吨，环比减㊣少2.06万吨，多地雾霾预警限产影响再生铅厂生产与供应，使得下㊣游刚需更偏向原生铅，铅锭社库降幅较大。当前需要关注雾霾地区铅冶炼企业限产的解禁时间，短期铅价料延续区间震㊣荡。

　　隔夜沪锌主力合约收盘25185元/吨，跌幅0.06%；伦锌收盘3003.5美元/✅吨，涨幅0.91%。供应面，国内北方矿山㊣即㊣将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，加工费回升力度有限；10月锌精矿进口量环比下降18%至33万吨，矿进口㊣量不及预期。冶炼厂方面虽有年底保产量的预期，但在现有利润下产量增幅料较为有限。消费端，上周北方㊣环保预警影响有限，铁塔订单表现亮眼，叠加黑色价格走强带动镀锌开工率回升；锌价下跌对压铸锌合金订单有所提振；氧化锌周内表现平稳，整体下游消费改善有限。库存端，截至11月21日，SMM国内锌锭库存总量为11.87万吨，环比减㊣少0.92万吨。综合来看，基本面上消费小幅㊣好转，而供应增量有限对锌价有一定支撑，关注宏观情绪扰动。

　　昨日碳酸锂主力收盘81950元/吨，跌幅0.91%。国内供应㊣端，由于近期锂价回升，锂盐企业㊣维持稳定生产，部分前期停产检修企业开✅始复产，供应环比回升。10月进口锂矿及锂盐均恢复到年内较高水平，整体供应压力依然较大。消费端，近期需求韧性主要体现在磷酸铁锂㊣方面，主要来源于以旧换新政策带动汽车销量，以及储能需求增长拉动，12月下游排㊣产亦有望高同比表现；但三元需求增量有限，11月份国内三元材料厂家排产较稳定。处于对后续需求的不确定性，下游备库意愿不强，现货成交冷清。库存端，截至11月14日，SMM国内碳酸锂库存10.91万吨，环比减少1670吨，库存继续下降。整体来看，当前锂价受需求端支撑短期偏强，但需关注后续供给端持续放量的压力，同时需求存在不及预期的风险，预计短期碳酸锂以震荡运行为主，仍需关注宏观及产业消息面的变化。

　　隔夜原油主力合约期价收涨0.72%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至12月底。美国原油产量1340万桶/日，环比下降10万桶/日，处于历史高位水平。特朗普当选后，市场担㊣忧美国将加大资本投入，提升钻探✅活动，增加石油产量。需求方面，欧洲、美国处✅于㊣消费淡季，需求端支撑较弱。国内主营炼厂方面，福建联合石化、沧州石化、中海油宁✅波大榭及武汉石化仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷仍将保持平稳。山东地㊣炼方面，暂无炼厂计划进入检修期；多数炼厂或保持稳定生产，个别炼厂小幅调整，影响有限，预计山东地炼㊣一次常减压开工负荷或基本稳定。整体来看，原油市场㊣供应偏紧，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势的变㊣化。

　　隔夜燃料油主力合约期价㊣收涨1.13%。供应方面，截至11月10日当周，全球燃料油发货量601.54万吨，较上周期增加30.19%。其中✅美国发货78.4万吨，较上周期增加66.07%；俄罗斯㊣发货115.53万吨，较上周期增加53.37%；新加坡发货30.71万吨，较上周期增加75.99%。预计到港燃料㊣油量将明显提升。利润方面，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为196.73元/吨，环比下跌14.87%。利润的走弱将打压炼㊣厂生产积极性。需求方面，终端需求仍持续偏淡，船东补油刚需，拖累中下游补采㊣加注疲软。此外，供船商以㊣销定采，批发业者维持按需建库。整体来看，燃料油市场供应回升，需求疲弱。预计期价将继续承压。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。

　　隔夜PTA主力合约期价收跌0.16%。供应方面，独仪征化纤、福海创提负预期，已减停装置延续检修，预计PTA产量将增加。需求方面，市场装置暂无变动预期，由于前期装置检修，并且荣盛㊣新装置并无提负预期，国内聚酯产量小幅下滑。终端需求方面，近期温度下降，市场冬季保暖及毛呢面㊣料存支撑；且海外订单因担心后续关税增加，部分出口面料订单前置下达，整体市场冬季防寒面料走㊣货气氛尚可，但可持续性一般。目前织造厂商原料备货仅刚需，多消耗库存为主。整体来看，PT✅A供应增加，需求回落，关注成本㊣端的变化和装置意外检修情况。乙二醇方面，主力合约期价收跌0.13%。供应方面，阳煤寿阳20万吨装置、华谊20万吨装置周内顺利㊣出料，目前稳定运行中。榆能化学40万吨装置降负荷检修中，预计11月底前后恢复。本周进口到港17.08万吨，环比增加5万吨。预计供应✅压力将增加。需求端聚酯产量下滑，市场供需结构偏宽松。预计乙二醇价格面临下行压力。

　　昨日尿素主力合约期价收跌0.06%。供应方面，国内尿素产能利用率为82.11%，环比下降1.13%，同比增加1.33%。本周甘肃刘化、河北田原计划检修。预计尿素产量将小幅回升。港口库㊣存方面，当前下游业者集港意愿较低，部分货源离岗转内贸，且出口方面仍无松动迹象，预计短期内港口库存保持当前水平波动。需求方面，复合肥行业开工逐步回㊣升，对原材料尿素需求增加。但农业需求多以储备性需✅求为主，多维持逢低采购为主。当前工厂库存不断累积，不断降价吸单缓解库存压力，下游及贸易商入市心✅态更显谨慎，预计短期内下游用户谨慎跟进为㊣主。综合来看，尿素供应增长、需求疲弱，期价㊣或偏弱运行。

　　昨日钢材市场整理运行，期价表㊣现暂稳，螺纹2501合约暂获3300一线日均线附近阻力，关注持续反弹动力；热卷2501合约震荡运行，期价依然承压3500一线日均线附近能否有效支撑。供应方面，上周五大钢材品种供应861.58万吨，周环比✅增0.09万吨，增幅为0.01%。钢厂依旧存在✅利润，驱动钢厂持续生产，钢材供应增加；上周螺纹钢产量增加0.23万吨至233.94万吨；热卷产量下降3.01万吨至308.51万吨。库存方面，上周五大钢材总库存㊣1203.79万吨，周环比㊣降14.99万吨，降幅1.23%，上周五大品种总库存降库，厂库周环比降7.74万吨，降幅1.94%，且社库周✅环比减少7.25万吨，降幅0.88%。下游方面，建材消费环比增0.2%，板材消费降0.3%。上周建㊣材与㊣板材消费涨跌互现，其中建材消费微增。总体来说，产量端✅拐点未现，市场面依然偏弱运㊣行，短期钢价或面临较大的调整压力，偏空运行为主。

　　昨日铁矿石主力2501合约表现窄幅震荡运行，期价突破均线系统附近压力，短期或波动加剧，关注20日均线附近支撑力度。本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供需双强。供应方面，受前期发运影响，本期到港船数有所增加，到港量小幅回✅升。需求方面，周内Mysteel调✅研数据显示高炉复产4座，检修7座，本期铁水产量止㊣跌回升。从市场行为来看，贸易商积极出货，积极降库存降头寸；钢厂盈利率继续小幅回落，钢厂采购较为谨慎。因到港量的增加，压港小✅幅回落，港口✅库㊣存小幅㊣累库。预计短期矿石价格偏弱震荡运行为主，注意控制风险。

　　昨日焦煤期货主力2501合约表现转强运行，期价表现有所突破，靠近20日均线附近阻力，短期或波动加剧铸造典型工艺，关注1300一㊣线能否有效支✅撑。上周国内市场炼焦煤弱势运行，主流煤种下跌20-60元/吨不等，个别✅煤种下跌115元/吨。供应方面，上周炼焦煤供应较上周变化不大，矿方原煤及精煤库存均有增加，线上竞拍✅流拍比增加，且成交价仍以下跌为主，坑口高价成交乏力价格承压下行，部分煤种价格已降至年内低点。需求方面，上周钢✅坯价格震荡下行，季节性需求淡季预期下，钢材基本面边际转弱，河北、山东钢厂对焦炭价格提出第三轮降价，2024年11月18日零点执行，焦钢企业多有控制到货行为，供应端出货出现滞销，预计本周炼焦煤价格稳中偏弱运行。

　　隔夜豆㊣粕依托2800元/吨震荡，美豆收割基本结束，市场关注重点转向南美，11月✅份巴西大豆产区降水良好，巴西大豆播种赶超往年进度，Conab数据显示，截至11月10日，巴西大豆播种进度为66.1%，上周为53.3%，去、年同㊣期为㊣57.3%,未来两周降㊣水依然充足，将有利于✅播种加速，短期天气担忧下降，12月-1月期间预报显示仍有干旱风险，限制大㊣豆跌幅，但是全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压。国内方面,进口大豆到港季节性下降，但当前大豆㊣㊣库存水平偏高，本周大豆压榨✅仍处偏高水平，截至11月15日当周，大豆压榨量为194.37万吨，略高于上周的㊣186.34万吨，豆粕库存有所转降，截至11月15日当周，国内豆粕库存为77.86万吨,环比㊣减少3.58%,同比增加18.04%。豆粕短期缺乏上涨动力，但价格已处于低位水平，维持震荡思路。

　　中加关系仍存不确定性，市场等待商务部对加拿大进口油菜籽反倾销调查结果。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，菜籽㊣供应暂不缺乏，四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧暂未进一步发酵。国内✅短期菜粕供应压力偏大，截至11月15日，沿海主要油厂菜粕库存为5.6万吨,环比增加0.90%,同比增加460.00%。同时，随着豆菜粕价㊣差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜㊣油来说，近年㊣来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至11月15日，华东主要油厂菜油库存为32.79万吨，环比减少0.70%,同比增加16.90%。建议观望。

　　隔㊣夜棕榈㊣油㊣承压10000元/吨回调，高位风险因素有所累积。供应方面，11月份起棕榈油进入减产周期，但11月上半月马棕产量意外增加，SP㊣POMA数据显示，11月1-15日马棕产量较上月㊣同期增0.87%，供应担忧有所下降。出口方面, 随着豆棕价㊣差倒挂程度持㊣续加深，棕榈油下游需求疲弱， ITS/Amspec数据分别显示11月1-20日马棕出口较上月同期减少5.32%/1.4%，目前马✅来和印尼库存水平均㊣较往年处于低位，但11月份供需存在较大不✅✅确定性，棕榈油供需边际存在走弱预期。目前三大油脂总库存仍处高位，豆油和菜油㊣供应较为充足，三大油脂难以同步上涨，此外美国豆油㊣生柴需求预期减弱之下，近期美豆油出口销售增加，弥补了棕榈油出口紧㊣张局面，豆油对油脂板块拖累加强,棕榈油持续上涨动力不足。国内方面，棕榈㊣油库存止降㊣转升，相较往年处于低位水平，截至11月15日当周，国内棕榈油库存为53.11万吨，环比减少1.43%，同比减少49.01%。四季度棕榈油买船依然偏低。操作上暂且观望。

　　2024/25年度美豆产量偏高，且出口端对美豆支撑不足，市场仍在消化美豆丰产压力，巴西大豆产区十一月降水明显改善，天气担忧有所下降，大豆价格持㊣续受到抑制，豆油成本支撑减弱。四季度阿根廷大豆压榨或季节性下降，同时豆油较竞争油脂价格优势显现，市场对豆㊣油需求旺盛，为豆油提供较㊣㊣强支撑。国内方面，11月份进口大豆到港季节性下降锌合金是铁吗，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存㊣维持平稳，相较㊣往年处于偏高水平，截至✅11月15日当周，国内豆油库存为107.81万吨，环比减少2.10%,同比增加㊣15.99%。建议暂且观望。